En los temas de economía existe cierta confusión en el significado de los términos empleados en el análisis de inversiones. Se suele utilizar de manera indistinta, conceptos con criterios económico, contable, impositivo y técnico.
Desde el punto de vista que interesa en este blog, se entiende como Inversión aquellas erogaciones que se aplican a aumentar la capacidad de producción y/o generar mayores márgenes y que permanecen en la empresa en el mediano y largo plazo.
Este tipo de inversión se la define como "adicional", es decir agregada a las que la existen.
Así entonces, se incluyen en este tipo de inversiones a las que se dan en alguno de los siguientes contextos:
1 Totalmente nuevas, por ejemplo la compra de un tractor donde antes no había alguno.
2 Renovación de lo existente pero agregando capacidad de producción, por ejemplo la compra de un tractor de mayor potencia en reemplazo de otro de menor capacidad de trabajo.
3 Inversiones que, si bien no aumentan la capacidad de trabajo, mejoran la calidad del trabajo, del producto o del servicio. Por ejemplo el reemplazo de una sembradora del mismo ancho de trabajo, pero que mejora la distribución de la semilla en el mismo de tiempo de trabajo que la sembradora a la que reemplaza.
Según este plateo, se excluyen del concepto de inversión, aquellas erogaciones que no produzcan impacto alguno o que sea muy pequeño y por ende dificil de cuantificar.
Por razones de práctica nos referiremos a inversiones adicionales totalmente nuevas.
Rentabilidad
La idea de rentabilidad esta relacionada con dos conceptos de base:
1) el capital invertido o en giro.
2) la ganancia o beneficio obtenido.
La clásica relación entre el monto de los beneficios y el volumen del capital empeñado en un negocio establece la rentabilidad. En la práctica el efecto del tiempo es importante en la rentabilidad, lo cual complica algo las cosas. Es necesario definir el lapso al que se refiere la rentabilidad. Una manera convencional de evaluar rentabilidad en la empresa agropecuaria es hacer referencia a un año que suele coincidir con el ejercicio comercial o bien el año calendario. Es una forma de evaluación estática que se hace cuando se termina el período en estudio y sobre datos que representan hechos del pasado. En cambio la evaluación de la rentabilidad de una inversión proyectada se efectúa sobre sucesos que se desarrollarán en el futuro y por ende se estiman, suponen o imaginan. Asimismo, la inversiones de cierta envergadura como puede ser en maquinaria, impactan a lo largo de la vida útil medida en años. Esto implica la necesidad de hacer pronósticos a largo plazo, especialmente de precios futuros, lo cual no es poca complicación.
Evaluación de una inversión
El objetivo es determinar su rentabilidad en un período dado medida como la relación en % entre el resultado del flujo de fondos, y el monto de la inversión hecha. Flujo de fondos o saldo de caja es el remanente en un período como resultado de restar la suma de desembolsos de la suma de ingresos.
Por lo general la rentabilidad se evalúa mediante la tasa interna de retorno llamada comúnmente TIR, aunque hay también otras formas de evaluación basadas en el mismo concepto de distribución de los ingresos y desembolsos en el tiempo. El período de evaluación es la vida u horizonte del proyecto. Por lo general en maquinaria puede ser entre 5 y 20 años que puede ser la vida de un equipo según expectativas del inversor.
Elementos en un proyecto de inversión:
Monto: de la inversión y su desembolso en el tiempo.
Flujo de ingresos: generados por la inversión y su distribución en el tiempo.
Flujo de egresos: o desembolsos generados por la inversión y su distribución en el tiempo.
Vida útil: u horizonte del proyecto.
Este tipo de inversión se la define como "adicional", es decir agregada a las que la existen.
Así entonces, se incluyen en este tipo de inversiones a las que se dan en alguno de los siguientes contextos:
1 Totalmente nuevas, por ejemplo la compra de un tractor donde antes no había alguno.
2 Renovación de lo existente pero agregando capacidad de producción, por ejemplo la compra de un tractor de mayor potencia en reemplazo de otro de menor capacidad de trabajo.
3 Inversiones que, si bien no aumentan la capacidad de trabajo, mejoran la calidad del trabajo, del producto o del servicio. Por ejemplo el reemplazo de una sembradora del mismo ancho de trabajo, pero que mejora la distribución de la semilla en el mismo de tiempo de trabajo que la sembradora a la que reemplaza.
Según este plateo, se excluyen del concepto de inversión, aquellas erogaciones que no produzcan impacto alguno o que sea muy pequeño y por ende dificil de cuantificar.
Por razones de práctica nos referiremos a inversiones adicionales totalmente nuevas.
Rentabilidad
La idea de rentabilidad esta relacionada con dos conceptos de base:
1) el capital invertido o en giro.
2) la ganancia o beneficio obtenido.
La clásica relación entre el monto de los beneficios y el volumen del capital empeñado en un negocio establece la rentabilidad. En la práctica el efecto del tiempo es importante en la rentabilidad, lo cual complica algo las cosas. Es necesario definir el lapso al que se refiere la rentabilidad. Una manera convencional de evaluar rentabilidad en la empresa agropecuaria es hacer referencia a un año que suele coincidir con el ejercicio comercial o bien el año calendario. Es una forma de evaluación estática que se hace cuando se termina el período en estudio y sobre datos que representan hechos del pasado. En cambio la evaluación de la rentabilidad de una inversión proyectada se efectúa sobre sucesos que se desarrollarán en el futuro y por ende se estiman, suponen o imaginan. Asimismo, la inversiones de cierta envergadura como puede ser en maquinaria, impactan a lo largo de la vida útil medida en años. Esto implica la necesidad de hacer pronósticos a largo plazo, especialmente de precios futuros, lo cual no es poca complicación.
Evaluación de una inversión
El objetivo es determinar su rentabilidad en un período dado medida como la relación en % entre el resultado del flujo de fondos, y el monto de la inversión hecha. Flujo de fondos o saldo de caja es el remanente en un período como resultado de restar la suma de desembolsos de la suma de ingresos.
Por lo general la rentabilidad se evalúa mediante la tasa interna de retorno llamada comúnmente TIR, aunque hay también otras formas de evaluación basadas en el mismo concepto de distribución de los ingresos y desembolsos en el tiempo. El período de evaluación es la vida u horizonte del proyecto. Por lo general en maquinaria puede ser entre 5 y 20 años que puede ser la vida de un equipo según expectativas del inversor.
Elementos en un proyecto de inversión:
Monto: de la inversión y su desembolso en el tiempo.
Flujo de ingresos: generados por la inversión y su distribución en el tiempo.
Flujo de egresos: o desembolsos generados por la inversión y su distribución en el tiempo.
Vida útil: u horizonte del proyecto.
El efecto del tiempo
En términos financieros, el tiempo tiene un rol excluyente. Los mejores resultados se obtienen en la medida que se pague lo más tarde posible y se cobre cuanto antes. Para un mismo monto de ingresos y gastos que genera el mismo saldo de caja, el flujo de fondos más conveniente será aquel en el que se cobre antes y se pague después. Esta evaluación se hace mediante el análisis del flujo de fondos o de caja.
En el cuadro 1 se ven diferentes alternativas| Incidencia del tiempo en la TIR | |||||
| Flujo de fondos | |||||
| ríodo | Caso 1 | Caso 2 | Caso 3 | Caso 4 | Caso 5 |
| 1 | -1,000 | -300 | -250 | ||
| 2 | -1,000 | -1,000 | -200 | ||
| 3 | -500 | ||||
| 4 | -750 | ||||
| 5 | |||||
| 6 | |||||
| 7 | |||||
| 8 | 600 | 700 | |||
| 9 | 1,100 | 400 | |||
| 10 | 1,100 | 1,100 | 100 | 400 | |
| Saldo flujo de | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 |
| fondos | |||||
| TIR por | 1.10% | 1.20% | 1.40% | 1.50% | 1.80% |
| período | |||||
Inversión: inmovilización de capital por un período largo (el que excede 1 año).
Evaluación
de Inversiones: Comparación entre alternativas para elegir la más conveniente.
No invertir es una opción. Dentro y fuera de la empresa.
Inmovilización
en largo plazo. Las erogaciones e ingresos no coinciden en el tiempo es
necesario homogeneizar.
Tipos
de Inversiones: 1) En bienes y servicios
2) Financieras.
A manera de introducción al tema se analizan algunas variables y su relación con el tiempo.
Variables y su relación con el
tiempo
1) Variables de stock (referidas a un instante dado); (cantidades físicas de producto o dinero) 2) Variables de flujo (referida a una unidad de tiempo; (tasa de interés, anualidad, crecimiento de un ser vivo, incremento de peso por unidad de tiempo.
1) Variables de stock (referidas a un instante dado); (cantidades físicas de producto o dinero) 2) Variables de flujo (referida a una unidad de tiempo; (tasa de interés, anualidad, crecimiento de un ser vivo, incremento de peso por unidad de tiempo.
Inversiones
en bienes y servicio
Veremos sólo inversiones en bienes
y servicios.
Inmovilización de dinero en
bienes o servicios.
Inflación = cambian los precios manteniendo sus
relaciones (en el mediano y largo plazo).
La
duración de las inversiones
No siempre es fácil definir
el tiempo de inmovilización de las inversiones.
No siempre es controlado por
el empresario.
Límites: desgaste y
obsolescencia.
Calidad, cuidados,
condiciones de uso.
Adelantos técnicos.
Cambios en los sistemas de producción.
Todo se tiene en cuenta para
fijar la duración de una inversión. Duración errónea, resultado erróneo
La
tasa de interés
Tasa de interés calculatoria,
o tasa de interés.
Es el costo de oportunidad de
los fondos empleados. La tasa que se
obtendría en otra inversión de riego similar. Varía según las
circunstancias de cada empresa y a través del tiempo. No obstante se usa la
misma tasa a través de todos los períodos.
Es la productividad marginal del capital.
Tasa de interés nominal – tasa de inflación = tasa de
interés real.
Con una inflación del 25 %
la tasa nominal en el mercado financiero, es por lo menos del 25%. Si es
menor se pierde dinero.
Los bienes no pierden valor con la moneda,
Se desgastan o se vuelven obsoletos.
Y esta depreciación se compensa con la amortización.
Ejemplo: Interés nominal, 30% anual
Inflación 25% anual
La tasa real será:
Donde: r es tasa de interés real; rn tasa de interés nominal; ri tasa de inflación o depreciación de la moneda. Todo referido al período de un año.
• En
épocas de inflación la tasa nominal del mercado financiero suele ser negativa,
lo cual no es real para los bienes).
Bienes = Tasa de Interés real
+ cuota de la amortización
(La cuota de la amortización para los bienes es como la tasa de interés real para el dinero).
(La cuota de la amortización para los bienes es como la tasa de interés real para el dinero).
Métodos de cálculo para la
evaluación de inversiones.
Los métodos de evaluación de inversiones analizados en este blog será:
1.
Costo operativo o anualidad.
1.1 Método
simple o aproximado.
1.2
Método de la anualidad vencida a interés
compuesto (M).
2.
Actualización de valores (VA).
3.
Relación beneficios / costos.
4.
Capitalización de valores.
5.
Tasa interna de interés.
Desarrollo de los temas:
1. Método
del costo operativo o anualidad
Adecuado para los casos cuyos gastos e ingresos se mantienen uniformes a través de los años que dura la inversión. Si son cambiantes, este método es una simplificación en exceso del cálculo.
1.1
Método simple o aproximado
• Resultado casi exacto con
tiempos no muy largos y tasas no muy altas.
• Simplicidad de operación.
•
Aplica
amortización lineal, e interés sobre el promedio del capital invertido.
Donde:
A: Amortización (lineal)
I: Interés sobre el capital
invertido (lineal).
Mo: monto de la inversión.
n: tiempo de inversión.
VN: Valor a nuevo
VR: Valor residual.
VRP: Valor residual pasivo.
r: tasa de interés al tanto
por uno.
Anualidad: monto uniforme pagadero
en una cantidad de años (m). Transforma una variable de
stock en una de flujo.
Donde Mo: monto inicial de la inversión.
G: Gastos anuales.
m: período.
1.2
Método de la anualidad vencida a interés compuesto
Las cuotas anuales se pagan
al final de cada ejercicio y el interés compuesto se computa sobre saldo.
(Se aplica el cálculo del interés compuesto aplicando la fórmula).
Tablas o planillas de
cálculo.
Más apropiado cuando n (período) largo
y r (tasa de interés) elevada
 |
Ejercicio
Al compara entre la cosecha mecánica y manual de la caña de azúcar
en Tucumán se obtenido los siguientes datos:
La cosechadora tiene un valor a nuevo de u$s 1.600.000.
(VRP = 0) y su vida útil se
estima en 5 años, trabajando a razón de 1.000 horas/año. Su capacidad de
trabajo es de 20 tn/h. Los gastos horarios son de 600 u$s/h.
Por otro lado la caña
cosechada mecánicamente tiene un descuento de 70 u$s/tn. Tasa de interés 8%.
La cosecha manual cuesta 125 u$s/tn.
Determinar los costos de
ambas alternativas recurriendo al método simple, desarrollado de la siguiente manera:
